豪迈集团股份有限公司始创于1995年，公司的前身是山东高密豪迈机械有限公司，公司经过多次股权变更及增资扩股，截至2008年4月，公司的注册资本变更为1亿元。2011年6月7日公司在深交所上市发行，发行后总股本变更为2亿元。
豪迈科技上半年净利润增长43%,业绩略低于预期归因于费用率上升。2014年上半年,公司营业收入8.09 亿元,增长49.7%;实现归属母公司净利润2.3亿元,增长42.89%,对应EPS 为1.15 元。扣除2013 年公司收购的集团子公司豪迈制造的燃气轮机业务,公司原有业务收入同比增长49.85%,净利润增长43.67%,利润增速低于收入增速主要由于期间费用率上升所致。
模具收入快速增长,海外出口占比上升1.1 个百分点。上半年,由于天然胶价格持续下降,国内轮胎企业效益好转,轮胎行业投资增长34%。受产能限制,公司模具订单饱满生产始终满负荷运行,模具业务收入7.02 亿元,同比增长39.87%。公司积极开拓海外客户,已进入普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等全球知名轮胎企业优质供应商体系,上半年来自国际高端客户的模具订单占比已超过60%。出口收入3.29 亿元,增长48.9%,海外业务占比较2013 全年上升1.1 个百分点,出口毛利率上升2.8 个百分点。
模具毛利率大幅上升,期间费用率上升。上半年,公司综合毛利率上升1.1 个百分点至44.9%,其中模具业务毛利率上升2.68 个百分点,原因是铸锻钢等成本下降,及近两年模具订单洪峰期,产能限制条件下公司优化下游客户结构,海外出口占比持续上升。同时,由于出口运费及境外佣金增加,研发费用上升导致期间费用率1.3 个百分点。因此,净利润增速低于收入增速。
模具产能下半年加快投产,三季度增长30%-60%。下半年模具业务继续扩产,我们预计产能增长30%-40%,7 月模具接单仍非常饱满,同时铸造业务发展良好,公司预计三季度净利润增长30%-60%。业绩保持增长的驱动因素:(1)天然胶价格低位导致轮胎行业效益向好,行业投资加速;(2)加工精度技术优势,交付期短,海外市场开拓加速推进;(3)模具加快扩产,2014年产能增长30%-40%,精铸铝模具占比提升。
重申“买入-A”评级,6 个月目标价60.45 元。目前公司模具订单处于满负荷生产,下半年产能继续释放,我们上调业绩预测,预计2014-2016 年净利润4.78 亿元、6.39 亿元、8.16 亿元,上调幅度5%左右。对应EPS 为2.38元、3.18 元、4.06 元,按照转增后总股本计算,EPS 为1.20 元、1.60 元、2.04 元。给予2014 年25.4 倍动态PE,6 个月目标价60.45 元,重申“买入-A”评级,对应2015 年19 倍动态PE。
