机构业务部 刘红云
10月，在大宗商品集体暴涨的背景下，螺纹却相对独立的走出了弱势整理格局，基本维持区间运行。在市场流动性充裕的背景下，市场普遍认为螺纹是一块唯一没有被挖掘的、被低估的品种。但强者恒强、弱者恒弱的理论，却又在提醒我们，没有被挖掘，并不一定就会具备投资价值。
一、库存压力短期缓解，指数仍旧偏高
全国主要城市螺纹钢库存总量连续两周继续呈现大幅减少态势，自9月全国螺纹钢库存从高位持续回落，月底到十月初出现小幅反弹，目前库存量再次大幅走低，库存压力缓解对钢价形成一定支撑。但总体而言,国内钢市的需求强度与供应能力依然处于不匹配的状态，况且随着冬季的到来，钢材库存将逐渐增加，尤其是北方建筑钢材市场，这在一定程度上，将抑制钢价上涨。
二、宏观政策对需求的影响
房地产市场一直以来都是影响螺纹市场的重要因素。随着本月20日加息的启动，市场存在持续加息的预期，如果央行再次加息，房地产行业将受到最直接的影响，从而抑制螺纹钢需求。
从历史数据来看，2006-2007年的加息周期，房屋价格基本保持平稳，新开工面积经历了触底反弹的过程。统计数据显示，今年1-9月全国累计完成房地产开发投资33511.25亿元，同比增长36.4％；房屋新开工面积累计119400亿平方米，同比增长63.1％；商品房销售面积63150.23万平方米，同比增长8.2％。如果历史重演，那么新开工面积将逐步减少，进而传导至钢材市场，导致螺纹钢需求降低，期现价格都将受到压制。
三、成本因素
从历史数据来看，螺纹钢价格与成本的关系系数为0.96，存在高度相关性。
目前原料方面，铁矿石外矿价格维持在148-150美元/吨。据估算，目前钢厂成本约为4100元/吨左右，处于微利；如果钢价进一步大幅下跌，钢铁行业大面积亏损将难以避免，部分钢厂将会被迫限产甚至停产以减少亏损，而供应的减少将会使得钢材价格重拾涨势。因此，相对坚挺的铁矿石价格及焦炭价格对钢价起到明显的支撑作用。进一步来说，从近期钢厂公布的出厂价格来看，基本持平。可见，面对高企的成本，钢厂本身下调的意愿并不强。因此，库存持续性回落与成本高企仍将是支撑钢价的重要因素。
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四、季节性因素
1、钢材市场出厂钢价与现货钢价倒挂已维持较长时间,一些贸易商已出现浮亏。一年一度的钢材"冬储"期即将到来,如果按照目前主导钢厂的出厂价位来看,今年的"冬储"成本或将创历史新高。建筑钢材吨价4000元以上的"冬储"成本,此前只在2007年出现过。
2、现货市场近几年来都出现春节前上涨，春节后的低点一般出现在4--5月份，随后在8--9月出现当年的高点，随后11月份是另一个谷底，而后开始回升的规律性特征。对比期货市场，市场出现高低点的情况与现货市场表现出的这种规律性基本吻合。按照这一规律，螺纹上涨空间受限，或将在震荡中需求底部支撑。
五、技术因素
从螺纹指数的周线图上来看，螺纹近两个月来一直维持区间震荡，均线系统逐步梳理、粘和， RSI指标也追随价格维持在中轨震荡，没有给出方向性的提示。从震荡的幅度来看，市场有进一步整理的需求。
随着季节性需求减少，加上钢厂产能恢复带动产量回升，特别是国家宏观政策的影响，将对钢价形成较大的压力。但在成本高位之下,也缺乏大幅杀跌的动能。综上所述，中期螺纹进退两难、反复震荡的市场格局不会改变，参考震荡区间4400-4550。
