金属价格将维持震荡向上趋势(荐股)
1 、大宗金属价格大幅上涨，铜价表现抢眼
1 )在美国二次量化宽松政策的刺激下，大宗金属价格出现了普涨行情：美国公布 QE2 政策，将向市场释放 6000 亿美元规模的流动性，并维持 0-0.25% 的低利率不变;规模上略微超出市场预期，这也使得美元出现了进一步的下跌。而大宗金属价格则由公布前的大幅震荡转而出现了普涨行情，其中基本面较好的铜表现抢眼，周涨幅达到 5.5% 。
2 )美元将维持疲弱之势，但下行趋缓：从美国经济自身角度来看，根据最新一期的美国就业数据，美国失业率依旧维持在 9.6% 的历史高位，而 10 月份 PMI 尽管出现持续小幅回升，但 PMI 中新订单 / 库存比依旧低于长期均值， PMI 尚不足以确认上行趋势(详见国信海外宏观《美国制造业采购经理人指数快评：美国 PMI 小幅回升，但不足以确认未来上行趋势 -101102 》)。高企的失业率及经济复苏的不确定性，使得美元将依旧维持疲弱之势。根据 QE2 方案，流动性采取渐进式释放，在美国经济不大可能出现二次探底的情况下，美元下行趋势或将放缓。
3 )新兴经济体与发达经济体的博弈：在美国和日本发达经济体释放流动性的同时，加息成为新兴经济体面临的问题。过剩流动性寻求资产配臵，无疑将流向迫于通胀压力而纷纷加息的新兴经济体，从而推高资产价格。金属等商品价格也将持续在热钱效应下进一步推高。那么在发达经济体经济拐点出现之前，这场释放流动性与加息间的博弈将一直进行下去。
4 )金属价格未来或将继续呈现上涨之势，关注基本面的变化： 9 月份以来的金属价格上涨为流动性推动，尤其是对美国量化宽松政策的预期。正如上文所述，美国经济复苏不稳固的情况下，美国再次实施量化宽松政策的可能性依旧存在，而日本方面进一步释放流动性的动能也在进一步加强，这将使得流动性泛滥预期持续存在。在基本面方面，尽管多数国家 PMI 数据表现较好，但是新订单与库存比依旧使得这一基础显得不够稳固。
2 、贵金属：保值需求下，金价再次创出新高
1 )如上文所述，美国 QE2 方案公布，总规模达到 6000 亿美元，略微超出市场 5000 亿美元的预期。并且美联储表示，将根据后续经济的发展情况对量化宽松进行实时的合适的调整。美国这一举动无疑加大了市场对于未来流动性泛滥的担忧。黄金市场在受到 1 日公布的较好 PMI 数据短暂打压后，紧随 QE2 方案的公布而出现了大幅的上涨。
2 )未来黄金保值需求依旧存在：根据 5 日美国公布的就业数据来看，失业率依旧维持在 9.6% 的历史高位，这说明美国经济的复苏之路依旧艰巨，市场中已经在担忧后续 QE 政策的存在。在面对美国大量释放流动性的同时，欧洲区暂时选择了维持现行货币政策不变，而日本方面由于经济的下滑态势，则可能考虑进一步释放流动性。 3 )发达经济体由于自身经济复苏困难进而大量释放流动性，而经济恢复较好的新兴经济体迫于国内通胀压力而进行加息，这引发的热钱效应会进一步推高新兴经济体的资产价格，通胀和资产泡沫的存在也进一步刺激了新兴经济体对黄金这一保值圣品的需求，从中国近期一直存在的黄金采购热中就可以明显的看到这一点。我们维持前期观点，金价中长期上涨之势不改。
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3 、小金属：继续推荐中国资源优势品种——稀土、锑和钨
我们重点推荐的锑和钨小金属价格依旧延续上涨之势。其中，钨精矿每吨上涨 2000 元，环比上涨 2% ;锑锭每吨上涨 1000 元，周环比上涨 1.4% 。根据安泰科数据，由于外围经济的逐步回暖及我国钨矿开采的收紧，我国钨精矿 2010 年库存将出现近 60% 的下滑，随着库存的消耗，钨价上涨成为一种持续性事件。而对于金属锑，根据商务部最新的出口配额数据，由于核算口径的变化， 2011 年将内外资企业出口配额一并计算发布，实际出口配额由 2010 年的 6.23 万吨，缩减至 6.03 万吨，减少了 2000 吨，同比减少 3.2% ，处于收窄趋势。据安泰科预测，明年锑将出现供给缺口。供给缺口的存在和出口配额的下降将支持锑价持续走强。
稀土价格总体较为平稳。 1 )氧化铈价格由于供给的收紧，继续上行。本周每吨上涨 2200 元，周环比上涨 8% 。正如我们前期一直强调的那样，铈在轻稀土中占比较大，氧化铈价格的上涨无疑将利好轻稀土企业，其意义要大于氧化镨钕价格的上涨。 2 )氧化镨钕则因为下游钕铁硼材料厂有 1~2 个月的存货，目前市场观望气氛较浓，价格出现了回调。但是考虑到 4 季度为传统淡季，下游加工企业一般在 1 月份开始新接订单，以及上游企业供给收紧的情况下，价格下行空间不大。本周稀土行业重要事件包括：经过一年多研究，美国五角大楼终于完成美军对中国稀土依赖程度的评估报告，报告称中国稀土政策不对美国家安全构成威胁;联合国贸发会议投资和战略规划主任泰斯法楚则表示稀土问题不会成为 G20 首尔峰会的议题，这让市场为稀土行业紧绷的神经得以舒缓。从另一个角度解读则是：全球正在逐步适应高价稀土，享受廉价稀土的时代已经成为过去式，在中国政府对国内稀土行业的持续大力整顿下，稀土价格有望继续稳步上涨。
其他金属如高耗能的电解锰、钼铁和硅铁等一周以来维持着上涨之势。但我们坚持认为这是为完成“十一五”期间节能减排任务而持续限产、限电引发了供应的短期紧张，加上电价等原料价格的上涨造成了生产成本的增加，在供给受限 + 成本驱动的作用下，推动了高能耗冶炼产品价格的上涨。其中，电解锰目前报价 3625 元 / 吨，周涨幅 2.8% ，较年初上涨 33% ;钼铁目前报价 147,500 元 / 吨，周涨幅 3.5% ，较年初上涨 6.50% ;硅铁目前报价 8850 元 / 吨，周涨幅 2.3% ，较年初上涨 43.90% 。但是随着压力的减小，复产的压力会逐渐显现，各类高能耗金属的开工率有望回升。从 SMM 调研数据中，我们可以看到各地逐渐复产的迹象，这是我们需要提醒投资者的。
在价格上涨所带来的投资机会方面，我们认为具备供需双重驱动的中国资源优势品种仍是最佳的选择。我们维持对稀土(上游整合，下游新能源汽车、新兴产业的崛起、以及供应威胁到欧美日的国防安全)、锑(上游整合，下游需求稳定增长，锑金属战略地位确立)和钨(上游整合，下游装备升级概念)的推荐评级。
4 、投资建议
大宗金属方面，考虑到全球流动性泛滥预期的影响及各金属品种供需结构的变化，我们重点推荐基本面最为良好的铜，维持对江西铜业( 600362 )的推荐投资评级，江西铜业较高的资源价值为投资者提供了较高的安全边际。
黄金股方面，我们继续全面推荐四只黄金资源股：山东黄金( 600547 )、中金黄金( 600489 )、辰州矿业( 002155 )和紫金矿业( 601899 );小金属方面，我们认为有中国资源优势小金属品种已经处于战略性投资阶段，重点推荐辰州矿业( 002155 )和包钢稀土( 600111 )。就交易性投资机会而言，大家可关注国内硅铁龙头鄂尔多斯( 600295 )。(国信证券研究所)
有色金属贬值依旧 重估继续
事件
美联储宣布规模6000亿美元的第二轮量化宽松计划。
点评
美国开始新一轮宽松，流动性将再次宣泄商品市场。受国内低迷经济增长、高失业率及较低的通货膨胀等因素影响，美联储实施二次量化宽松政策并无掣肘。而美国中期选举，民主党失去众议院多数席位也将为奥巴马推行财政政策产生阻碍，而货币政策放松或是两党相对分歧较小的领域，量化宽松来自政治层面的阻力较小。总体来看，美国作为全球流动性的主要来源地，未来一段时间将继续保持宽松政策。
新兴市场近期动作不断，继中国加息之后，印度、澳大利亚持续加息，资产管制日趋严格。为应对可能出现的热钱涌入及通胀走高，新兴国家只得被动采用加息、资本管制等手段抵御可能出现的冲击。最终效果如何，仍然需要继续观察。
需求端已步入“近似底”。新兴国家经济增长依然强劲，中国经济在明年一季度可望出现底部。虽然加息等紧缩措施将抑制部分金属需求，但整体仍将保持增长。欧美等发达国家，虽然复苏进程缓慢，但也在逐渐向好的趋势中运行，加上刺激计划出台，短期出现大幅下滑的概率逐渐降低，也为金属需求的稳定增长提供了支撑。华泰联合
有色金属唯我所用 物有所值
投资要点
1、据上证报消息称，相关部门正在研究对十种金属进行战略收储。目前有关收储的研究工作已经进入验收状态。这十种金属全部为稀有金属，分别是稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆。
2、中国的资源问题深深陷入了一个怪圈而不能自拔。铜、铝、铅、锌等基本金属资源较为缺乏，国内需求量大，进口量大，定价权由外国人掌控;稀土、钨、锑、钼、锡等稀有金属资源较为丰富，国内需求量小，出口量大，定价权同样由外国人掌控。可见，无论富有的还是贫瘠的金属资源，其定价权均掌握在外国人手中，为了尽早打破这一怪圈的魔咒，建立稀有金属战略收储制度是非常有必要的。
3、稀有金属上市公司成为了“香饽饽”。为什么国储局收储会选中这十种稀有金属?一方面，中国的这十种稀有金属储量均比较丰富，比如稀土、钨、锑、钼和铟等;另一方面，这些稀有金属均应用于航空航天、国防军工等高精尖领域，比如钽在高端电子产品中的不可替代性以及在航天、军工中的应用。我们对有色金属板块中涉及以上十种稀有金属的上市公司进行了梳理。
4、坚定看好稀有金属的投资价值。未来在资源方面的定价权之争，必将从富有的稀缺资源下手。对于战略性稀缺资源而言，可以用“唯我所用、物有所值”八个字来概括其内在价值及战略定位，在此背景下，国家会陆陆续续出台一系列关于稀有金属行业政策，包括出口配额、开采配额以及行业整合等方面的制度规范，这将成为稀有金属上市公司股价的重要催化因素。证券时报网
稀有金属政策层层深入利好相关公司
近日有媒体报道称，相关部门正在对稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆等十种稀有金属的战略收储工作进行研究，并已进入验收状态。对此，国土资源部办公厅相关人士在接受证券时报记者采访时未予明确回应。
不过，记者采访的多位有色金属行业研究员均表示，如该收储工作付诸实施，将对相关生产企业形成利好，中国将改变以前粗放的矿产开发方式，加强对资源尤其是稀缺资源的控制。
长城证券有色金属行业分析师耿诺表示，今年以来，国家对稀有金属的保护政策不断出台：从提高准入门槛和控制开采总量到限制出口配额限制和行业整合，近日的战略收储及出口配额递减更是对前期政策的进一步深化和提升。
民生证券有色金属行业分析师黄玉认为，国家对稀有金属进行收储不仅是为了调控和稳定单个金属品种的价格，更可能意在逐步拥有金属定价权、调整部分产品的产业链结构，将对小金属的生产、加工产生重要影响。她表示，收储将改变目前小金属的供求关系。受政策控制以及下游需求旺盛等因素影响，小金属价格目前多数处于较高水平。若本次收储计划得以尽快实施，各金属品种的供需结构将再次面临挑战，价格有望进一步上涨。
据黄玉介绍，2009年国家曾收储23.5万吨铜，此外的一些收储行为都是地方政府所为。2009年，江西18亿元收储钨1万吨、稀土1万吨;湖南12亿元收储铅、锌、钨、锑和铟等5种有色金属;云南收储有色金属55.2万吨，其中铝18万吨、锡3万吨、锌23.6万吨、铅10.4万吨、铜0.2万吨;湖南郴州市收储11.5万吨有色金属，其中白银2000吨、铅5万吨、锌5万吨、钨5000吨、锡5000吨、铋3000吨;河南收储50万吨，广西收储铝锭5万吨。2010年，云南收储锗8吨。
从具体品种涉及的相关A股生产企业看，稀土领域有包钢稀土、广晟有色、厦门钨业、中色股份;钨方面有厦门钨业、章源钨业、广晟有色;锑方面有辰州矿业;钼方面有金钼股份、厦门钨业、紫金矿业;锡方面有锡业股份;铟方面有ST珠峰、株冶集团;锗方面有云南锗业、驰宏锌锗;镓方面有南风化工、中金岭南;钽方面有东方钽业;锆方面有东方锆业。证券时报
11月份为小金属主导的结构化行情
短期内基本金属价格以盘整为主，中长期仍看涨。美国联储3日宣布到2011年6月底以前购买6000亿美元的国债，以刺激美国经济复苏。该规模处于市场预测区域的底部，估计短期内有色金属价格以盘整为主，但美元中长期贬值趋势很明朗，我们对1-3个月有色金属价格仍持乐观态度，维持铜、锡价格表现要好于其他品种的看法。估计期铜价格区间为8000-9000美元/吨;期铝价格区间为2000-2500美元/吨;期铅价格区间2200-2600美元;期锌价格区间2000-2500美元;期镍价格区间2.00-2.40万美元/吨;期锡价格区间为估计为2.2-3.0万美元/吨。
中长期看好小金属。我们认为未来小金属价格和证券市场表现都将好于基本金属，一是政府政策支持，如相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究工作;二是小金属属于稀缺资源，在流动性过剩时代其资源价值更为重要，市场需要对其价值修复;三是小金属基本面都要好于基本金属，如稀土、锗受新能源需求提振，锡受电子产业提振，供给的限制使供需结构逐渐改善，价格再次被推高。
维持3个月内黄金价格区间1200-1500美元/盎司的预期。
短期影响黄金价格的主要因素是美元走势。美国发行债券的规模低于预期，估计黄金将出现短暂回调，但美元中期贬值趋势明朗，我们仍看好黄金价格中期走势。我们对过去25年黄金价格进行研究发现扣除掉资金因素黄金价格超过08年高点11%，距离历史高位有12%的空间。我们对3个月黄金价格持震荡上行看法，区间为1200-1500美元/盎司。
估计11月份板块为小金属主导的结构化行情。在资金流动性过剩时代，有色金属作为投资标的，价格往往呈现大幅上涨。我们对短期基本金属看法是盘整，对小金属看法是持续上涨，估计短期有色金属板块走势是以小金属为引导的结构化行情。短期调整可视为买入佳机，依然推荐估值相对较低的江西铜业、高端加工业新疆众和、中金黄金、金钼股份，谨慎推荐云南锗业、锡业股份。
风险提示：国内再次加息，世界各国经济刺激计划低于预期。证券时报网
收储预期强烈 小金属持续受益
一、事件概述
上海证券报今日报道：相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究工作，目前研究工作已经进入验收状态。这十种金属全部为稀有金属，分别是稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆。
二、分析与判断
收储的战略意义更为深远
小金属在工业经济发展中的战略意义日益重大。今年以来，多个部门都相继出台了鼓励资源整合、产能集中的措施，涉及稀土、钨、锑、钼、锡等多个金属品种。从此次计划收储的十个品种来看，很多金属都有特殊用途，国家战略性储备的用意不仅仅是调控单个品种价格，更可能意在逐步拥有金属定价权、调整部分品种的产业链结构，收储行为将对小金属的生产、加工产生重要影响。
收储将改变目前小金属供求关系
受政策控制以及下游需求旺盛等影响，小金属价格目前多数处于较高水平。若本次收储计划得以尽快实施，各金属品种的供需结构将再次面临挑战，价格上涨成必然。以锗金属为例，2010年初云南收储锗8吨，占云南省产量比例约16%，给国内锗市场带来新的机遇。
小金属生产企业受益明显
总结十种小金属的生产加工，我们认为金属的生产企业获益较为明显，根据目前上市公司中产品结构及资源储备，相关受益公司详见表2.
三、投资建议
从近期有色金属市场的整体走势来看，宏观经济数据的向好走势以及流动性的释放加速了市场对有色板块的青睐度，我们维持对小金属子行业的“推荐”评级。重点关注近期国家对小金属在进出口税率以及收储方面的动作，相关上市公司如表2所示。
四、风险提示
1)海外市场需求萎缩影响;2)国家税率政策改变;3)收储时间的变化。证券时报网
