结论或投资建议：我们估计人民币在2011年升值压力前高后低，升值前快后慢；新兴经济体产出缺口变动1%影响工业金属价格变动2.6%，此外中国的货币供给M1、美国利率水平也和工业金属价格相关度很高。基于我们对这几个因素的分析，我们预期2011年工业金属价格涨幅小于今年。
原因及逻辑：由于在今年美国中期选举中共和党大获全胜，贸易保护主义倾向和人民币汇率问题可能成为民主党政客们的一张关键牌，目标2012年大选。因此人民币在2011年将继续面临巨大的政治压力。我们分析显示影响人民币升值的内外压力包括美元汇率、中国贸易失衡的水平和国内的通胀水平，基于这几方面的考虑，我们估计人民币在2011年升值压力前高后低，升值前快后慢。
在考虑大宗商品价格的时候，不能单单只看美元和美国量化宽松的因素，新兴经济体的崛起已经使得新兴经济体的产出水平和商品价格特别是工业金属的价格走势密切相关。回归发现这新兴经济体产出缺口、中国M1、美国利率和美元对CRB工业金属指数同比增长率影响都很显著，新兴经济体产出缺口变化1%，影响工业金属价格约2.6%；美元变动1%，影响工业金属价格约1.8%；中国M1变动1%，影响工业金属价格约2.0%。
有别于大众的认识：市场普遍把关注焦点放在美国定量宽松和美元指数的变化，我们指出新兴经济体的产出缺口和工业金属价格也密切相关，而危机造成的新兴经济体工业生产缺口当前已经合拢，这是导致新兴经济体普遍感受到通胀压力的重要因素。
