笔者近日对巨星科技进行了调研，与公司董事会秘书就行业和公司的经营情况进行了深入交流。
巨星科技
投资要点：
1、短期内海外市场需求下滑
每年3Q是公司产品的需求旺季，对应欧美家庭圣诞季的采购高峰，对公司全年的业绩有比较重大的影响。今年3Q其收入同比增长6.5%，归属母公司净利润下降6.1%，业绩下滑反映了欧美五金工具消费的短期萎缩，但该市场总体比较平稳，周期性比较弱。我们预计公司今年收入增长10.8%左右，毛利率为26.7%。
2、核心价值在于供应链管理
作为一家以ODM为主的厂商，公司的设计能力已得到客户的信任，仅制造高端五金工具，其余大约2/3的产品安排外协。公司已经与全球主要的五金、建材、百货及汽配连锁超市建立稳固关系，渠道管理能力突出，其毛利率明显高于五金工具制造类企业。因此，我们建议对公司的估值增加供应链管理商的因素。
3、长期的增长驱动来自三方面
1）公司目前以美国市场为主，但欧洲市场与美国相当并且国内也具备潜力，将成为公司扩张的重要方向，今年其已在德英等西欧国家开发数个大客户；2）全球五金电动工具比手工具市场大25%左右，公司95%以上收入均来自手动工具，产品横向扩张空间非常大；3）OBM 建设将提高公司的盈利能力，但其过程将十分漫长且尚不是公司的工作重点。该行业全球领导者斯丹利2010 年的工具收入已经达到44 亿美元，我们看好公司的长期增长潜力。
4、参股杭叉控股
公司于今年7 月公告参股国内最大的叉车制造商之一杭叉控股20%的股权，由于涉及与巨星集团的关联交易，集团承诺2011-2013 年对应保底收益为1950 万元、2050.8 万元、2246.4 万元，因此，至少增厚公司EPS 为0.038 元、0.040 元和0.044 元。
