定位高端铸件制造,产品均价稳步提升 公司主业专注于高端铸钢件和合金钢铸件领域,分为石油天然气设备零部件、清洁高效发电设备零部件、工程和矿山机械零部件和其它高端设备零部件等四大业务领域。据中国铸造协会的统计数据显示,06年-12年全国铸件出口均价从6,530元/吨缓慢提升至9,450元/吨;而09-12年公司的产品均价分别达到2.96万元/吨、2.98万元/吨、3.13万元/吨和3.47万元/吨,13年上半年进一步提升到3.73万元/吨,已接近进口铸件均价。
具备高端铸件核心竞争力 公司在砂型铸造上技术领先,设备先进,具有领先的精密铸造技术,主要包括泡沫消失模精铸和蜡模熔模精铸两大类。目前公司精密铸件主要集中在叶轮等复杂曲面产品和需要表面高精度的高端产品,精密铸件表面粗糙度可达到Ra6.3,而普通砂型铸件表面粗糙度通常在Ra25。此外在核电、航空发动机零部件等领域也有所突破。
精选优质客户,保障未来发展 公司始终瞄准能源与资源两大下游行业,并以国际市场为主。能源主要是指石油天然气和电力终端行业,资源则主要是指矿山行业,这两大类行业均具有长期稳健发展的特点。公司核心客户均为行业内的全球领导者,如石油天然气行业的艾默生、斯伦贝谢,清洁高效发电设备行业的通用电气、西门子、阿尔斯通、阿海珐、泰科,工程和矿山机械行业的卡特彼勒、久益,自动控制领域的霍尼韦尔,节能环保领域的丹佛斯等。
盈利预测、估值和定价 我们预计公司13~15年营业收入分别为1,328、1,529及1,762百万元,归属于母公司的净利润分别为164、200及255百万元,对应发行后全面摊薄的每股收益0.41(摊薄前为0.51元)、0.50和0.64元,同比分别增长-6.6%、21.8%及27.5%。考虑到公司的市场地位和成长前景,参照可比机械公司估值,给予公司14年20-22倍PE估值,上市首日定价区间10-11元。
风险提示 若能源价格大幅下降,可能将对公司的产品需求和经营形成不利影响。公司出口收入占比超过50%,因此人民币汇率升值将会对公司业绩产生一定负面影响。
